[电子]★08年电子元件业钻研呈文:存眷行业内软硬联结电子办法企业



只管受节令性因素影响,TFT-LCD面板价格从07年12月份以来有所回落,但由于需求仍然旺盛,产能增多有限,整体价格相较07年初依然保持较高程度,厂商盈利仍然较强。1-2月份,全球TFT-LCD销售额增速创出新高,各类面板出货量同比增速均高于2007年。随着淡季的完毕,面板价格上升态势已经显现,依据WitsView最新的报价统计,4月上旬各类面板报价除液晶电视用面板由于产能增长较快略有下降外,条记本和显示器用面板价格都呈现上升。

呈文关键点:



从北美半导体办法订单出货状况来看,只管1、2月份B/B值环比有所上升,但相较07年同期,无论从订单量出货量还是B/B值来看,均呈现较大的下滑,1、2月份B/B值别离为0.89和0.93,而07年同期别离为1.0和0.98,B/B的下降也反映了半导体厂商对成本支出日趋慎重,对行业开展前景不是很乐不雅观。
集成电路设想企业视同软件企业,享受软件企业的有关企业所得税政策;集成电路消费企业的消费性办法,经主管税务机关核准,其折旧年限可以适当缩短,最短可为3年;投资额凌驾80亿元人民币或集成电道路宽小于0.25um的集成电路消费企业,可以减按15%的税率缴纳企业所得税,此中,运营期在15年以上的,从初步获利的年度起,第一年至第五年免征企业所得税,第六年至第十年减半征收企业所得税;对消费线宽小于0.8微米(含)集成电路产品的消费企业,经认定后,自获利年度起,第一年和第二年免征企业所得税,第三年至第五年减半征收企业所得税;自2008年1月1日起至2010年底,对集成电路消费企业、封装企业的投资者,以其获得的缴纳企业所得税后的利润,间接投资于本企业增多注书籍钱,或作为成本投资创办其他集成电路消费企业、封装企业,运营期不少于5年的,按40%的比例退还其再投资局部已缴纳的企业所得税税款;对国表里经济组织作为投资者,以其在境内获得的缴纳企业所得税后的利润,作为成本投资于西部地区创办集成电路消费企业、封装企业或软件产品消费企业,运营期不少于5年的,按80%的比例退还其再投资局部已缴纳的企业所得税税款。
依据信息财富部的最新公报,1-2月,全行业累计完成投资244.1亿元,同比增长20.5%,增幅与去年同期根本持平,比同期全国制造业低15.3个百分点,间断2年固定资产投资增速低于全国制造业,投资增速鲜亮放缓。从电子元器件行业来看,电子元件固定资产投资上升,而电子器件行业固定资产投资在07年大增后今年前两个月同比下滑了11.8%,电子专用办法固定资产投资增长23.9%,增速有所提升。从资金来源看,三资企业固定资产投资同比下降了0.29%,此中外商间接投资同比下降23.9%,港澳台投资同比增长了44.7%,而内资企业投资保持旺盛势头,1-2月份同比增长达65.3%,超出逾越去年25.3个百分点,占比重回升到43.5%。
3.2.所得税优惠政策助力财富开展



2.国内投资增速放缓,收入增长仍然强劲

2.2.国内销售未见减速,主要产品产量连续增长
从PCB行业来看,从07年4季度初步,北美PCB订单出货B/B值进入下降通道,08年1月份下降到0.97,2月份稍微反弹至0.99,无论从软板还是硬板出货量来看来看,08年前两个月均增长迟缓。从近期台湾主要CCL厂公布到2007年年报来看,大都厂商利润均呈现了下滑,厂商正在酝酿2季度提价来消减上游铜价高启带来到老本压力,这可能近一步影响到PCB企业到盈利空间。
呈文摘要:
3.近期重要政策事件点评



近期有报导称,已将消费重镇移往大陆的台湾印刷电路板(PCB)企业近期纷纷方案回台投资,这也充裕表白了在迷失了大陆相关政策优惠后,三资企业在国内投资的老本劣势已经不复存在,而对内资企业而言,环境并未发生太大变革,而恒久在中低端搏杀的经验也使很多内资企业在老本控制方面更具劣势。
大都细分行业增长乏力,液晶面板成惟一亮点:全球半导体销售额1月份同比仅增长0.03%,2月份同比增长1.5%,均创下2005年以来的最低;从PCB行业来看,从07年4季度初步,北美PCB订单出货B/B值进入下降通道,无论从软板还是硬板出货量来看来看,08年前两个月均增长迟缓;由于庸俗短少杀手级应用产品,被动元件和连贯器的整体增长将比较平缓,难以跨越07年的程度,增速进一步放缓根本可以确定;1-2月份,全球TFT-LCD销售额增速创出新高,各类面板出货量同比增速均高于2007年,随着淡季的完毕,面板价格上升态势已经明确。我们认为,液晶面板行业已经逾越了财富生命周期的断层,进入到成恒久,市场需求将在很永劫期那保持高速发展,即使09年产能大量释放,但也难以使供需发生基天性逆转,面板企业盈利前景依然比较看好。
3月份财政部、国家税务总局结合下发的《关于企业所得税若干优惠政策的通知》中,对集成电路企业的相关优惠政策如下:
1.全球行业延续07年开展特征

由于国内电子行业外资主导的特征比较鲜亮,外商投资的下降是总体投资增速放缓的主要起因,这主要是受人民币升值和劳动力、土地等要素老本、税收老本回升影响,国外财富转移的动力减弱,另一方面,在主要外资企业均已在国内规划的状况下,外资增量资金减少也属一定。内资企业固定资产投资保持高速增长,反映了内资企业技术和消费线晋级的需求十分旺盛,由于向高端晋级一定随同机器办法的晋级采购,将来我们大约内资投资仍会保持高速增长。
依据Paumanok Publication的最新预测,08年全球被动元器件规模将到达240亿美圆,较07年增长7.1%,09年将继续增长6.25%,从区域散布来看,被动元件的增量简直全副来自中国和东南亚。从其预测的增长状况来看,由于庸俗短少杀手级应用产品,被动元件的整体增长将比较平缓。
1.5.液晶面板:仍然是惟一亮点



我们认为,国内电子行业收入增速依然保持较高程度,主要产品产量增长并未减速的起因一方面是过去几年的投资带来的产能增多所至,另一方面也表白国内市场需求依然比较强劲,我国作为全球电子产品制造基地的地位进一步稳固,在外商间接投资放缓的状况下则表白国内企业的市场份额在逐步提升。近些年电子产品市场杀手级创新产品的难觅恰恰给国内企业在成熟产品市场中抢占市场份额,缩小技术差距博得了工夫和空间。


从行业属性来看,我们仍然维持07年底计谋呈文《毛利至上,内需先行》中的不雅观点,看好以内需为主具备进口替代概念的软硬联结的电子办法类公司,如广电运通、御银股份、大族激光、航天信息和青岛软控。而对具有产品构造提升、毛利改善的公司,无论其所属哪个细分行业,我们都认为值得连续的存眷,我们重点引荐长电科技。从细分行业来看,我们认为液晶面板行业景气依然能够连续,相关的公司在08、09年业绩大幅增长可以等待,莱宝高科、ST东方A值得存眷。
外资投资减速,国内企业投资增长强劲:1-2月,国内电子信息制造业累计完成投资244.1亿元,同比增长20.5%,增幅与去年同期根本持平,投资增速鲜亮放缓。从资金来源看,三资企业固定资产投资同比下降了0.29%,而内资企业投资保持旺盛势头,1-2月份同比增长达65.3%,超出逾越去年25.3个百分点,占比重回升到43.5%。我们认为,随着对外资优惠政策的打消,对自主创新的器重,以及一些企业隐忍积攒多年在部分获得了冲破,国内电子企业的保留环境将有所改善。外资流入的减少对国内电子企业而言是一个契机,将使国内企业的老本劣势和本土化劣势逐步凸显,同时为企业向高端晋级提供了更多的潜在客户与市场。
我们认为,目前在国内上市的集成电路企业主要是制造和封装企业,该项政策出台明确了对这类企业的所得税优惠,有助于激励相关企业加大再投资力度和对技术晋级的投入,由于这些企业成本开支均比较宏大,该项政策将间接减少相关公司的所得税费用,增多企业的净利润。在国际市场走弱的状况下,有助于集成电路消费和封装企业保持盈利的不变性。


1.4.连贯器:增长放缓趋势鲜亮

2007年底计谋呈文中我们指出08年电子行业由于受美国经济放缓、人民币升值和原资料价格继续高位运行影响,增长前景不容乐不雅观。畴前三个月的状况来看,与我们的判断完全相符。各主要细分行业除TFT-LCD面板行业继续保持高速增长态势外,大都都增长迟缓,没有太多的亮点,延续了2007年比较低迷的态势。


由于半导体行业已经进入成熟开展期,杀手级的新产品近期难觅,使得半导体行业增长与国际经济亲密相关,出格是对美国经济尤为敏感。在美国受次贷危机影响鲜亮呈现经济放缓状况下,全球半导体行业进入2008年以来增长乏力。依据SIA的统计,全球半导体销售额1月份同比仅增长0.03%,2月份同比增长1.5%,均创下2005年以来的最低。以2007年做为参照,07年1、2月份全球半导体销售额同比增速为9.3%和4.5%,在全年各月中处于较高的程度,如果08年延续这一特征,则全年全球半导体极可能呈现零增长以至负增长。
我们认为,国内电子行业收入增速依然保持较高程度,主要产品产量增长并未减速的起因一方面是过去几年的投资带来的产能增多所至,另一方面也表白国内市场需求依然比较强劲,我国作为全球电子产品制造基地的地位进一步稳固,在外商间接投资放缓的状况下则表白国内企业的市场份额在逐步提升。近些年电子产品市场杀手级创新产品的难觅恰恰给国内企业在成熟产品市场中抢占市场份额,缩小技术差距博得了工夫和空间。


1.1.半导体行业增速降至近年低点
进入2008年,市场经过了深幅调整,整体估值程度显著降低,电子类公司整体估值程度也随之下降,我们选取了已经公布年报的36家公司作为样本,以4月7日收盘价计算的这36家公司08年动态PE算术均匀指为30.3,08年PEG均匀值为0.95,参照同期沪深300公司08年动态PE为20.5,08年PEG算术均匀值为1.27(依据wind提供的剖析师一致预期计算)。比照以上数据不难看出,电子类公司总体估值程度相较沪深300成份公司仍较高,但整体发展性要高很多,从而使PEG相对较低。不过,由于电子类公司发展性和盈利性差别较大,我们认为整体比较意义不大。我们仍然强调对电子类公司只能采纳自下而上的剖析。

4.二季度投资计谋与建议



我们认为,内资电子企业整体的羸弱恰恰是此前我国外生型开展形式所导致的,外资企业在技术和市场及政策上的有利地位将国内企业更多挤压在中低端红海市场搏杀,难以集聚足够的利润用于研发与创新。随着对外资优惠政策的打消,对自主创新的器重,以及一些企业隐忍积攒多年在部分获得了冲破,国内电子企业的保留环境将有所改善。外资流入的减少对国内电子企业而言是一个契机,将使国内企业的老本劣势和本土化劣势逐步凸显,同时为企业向高端晋级提供了更多的潜在客户与市场。





1.2. PCB:增长迟缓而平稳
国内销售未现衰退,主要产品产量增长迅速:只管全球市场增长平缓而且有减速的迹象,但从国内来看,1-2月份的数据显示增长仍然强劲,并未呈现放缓的征兆。以我们存眷的电子元器件和电子专用办法来说,今年头两个月的收入增速均较去年同期有所提升,而此中电子器件行业更是实现了四年来的最高增速。
全球增长放缓,国内增速平稳
只管全球市场增长平缓而且有减速的迹象,但从国内来看,1-2月份的数据显示增长仍然强劲,并未呈现放缓的征兆。以我们存眷的电子元器件和电子专用办法来说,今年头两个月的收入增速均较去年同期有所提升,而此中电子器件行业更是实现了四年来的最高增速。
3.1.工业与信息化部创立有助于相关撑持政策出台
依据bishop& Associates的最新数据,2007年全球连贯器市场同比增长7.2%,增速较06年呈现较大回落,从区域散布来____仍然是全球增长最快的连贯器市场,07年增长16.8%,不过比拟过去5年26.1%的复合增长率来看,增长放缓趋势鲜亮。由于08年没有鲜亮的亮点,且受美国经济放缓影响,我们判断08年连贯器行业难以跨越07年的程度,增速进一步放缓根本可以确定。
从政策层面来看,过去的一季度有两件事情值得存眷,一是国务院大部制厘革背景下工业与信息化部的挂牌,二是财政部、国家税务总局结合下发《关于企业所得税若干优惠政策的通知》,提出了对软件和集成电路财富开展的优惠政策。
从投资计谋来看,在市场整体估值程度下降的状况下,我们认为那些发展性明确,且估值程度相对较低的公司是首选的投资标的,即选择那些08年PE和PEG均相对较低的公司,我们引荐的公司包含青岛软控、长电科技、广电运通、莱宝高科、顺络电子。




二季度投资建议:从行业属性来看,我们仍然看好以内需为主具备进口替代概念的软硬联结的电子办法类公司。而对具有产品构造提升、毛利改善的公司,无论其所属哪个细分行业,我们都认为值得连续的存眷。从细分行业来看,我们认为液晶面板行业景气依然能够连续,相关的公司在08、09年业绩大幅增长可以等待。从投资计谋来看,在市场整体估值程度下降的状况下,我们认为那些发展性明确,且估值程度相对较低的公司是首选的投资标的,我们重点引荐青岛软控、长电科技、广电运通、莱宝高科、顺络电子。
存眷软硬联结电子办法企业
1.3.被动元件:增长平缓,主要增量均来自中国
从半导体逾额库存来看,依据isupply的最新预测,全球半导体逾额库存在2008年1季度继续快捷下降,但绝对程度仍将维持29亿美圆摆布的较高程度,而且库存程度的下降并非是市场需求旺盛导致的成果,而主要半导体厂商通过降低产能操作率,增多库存产品销售以降低库存的成果;只管目前还没有1季度全球产能操作率的数据,但由此不难判断,08年1季度集成电路产能操作率将呈现必然水平的下降,分立器件产能操作率仍将维持在较低的程度。

只管此前信息财富部作为惟一的财富部门存在表现了国家对信息财富的器重,但一个不争的施行是信产部作为一个独立的部,在本能机能与政策协调才华方面都处于十分弱势的地位,这也导致了很多激励财富开展的政策制定和发表周期很长,难以适应财富快捷开展变革的特点。新的工业与信息化部整合了多个部门,其本能机能和政策协调才华无疑加强了许多,也一定使将来对财富开展的相关撑持政策更容易也会更及时出台,在电子信息技术对传统工业浸透性很强的状况下,也便于跨行业政策的协调与制定。


2.1.外商投资呈现下降,内资投资增长强劲




从信产部公布的主要产品产量增速来看,手机、液晶电视、条记本电脑产量增速均比较强劲,电子元件、半导体分立器件、集成电路产量也均实现了比较快捷的增长,此中半导体分立器件更是从去年同期的负增长变为今年的增长26.4%。
我们认为,TFT-LCD面板行业之所以继续保持高速增长,当然是前两年厂商成本开支慎重,产能扩张有限构成供需逆转带来的,但基本起因是液晶面板行业已经逾越了财富生命周期的断层,进入到成恒久的成果,进入这一阶段后,其需求将在很永劫期那保持高速发展,即使09年产能大量释放,但也难以使供需发生基天性逆转,面板企业盈利前景依然比较看好。图15是DisplaySearch对TFT-LCD面板供求缺口的预测,此中逾额产能不敷10%表白供给紧张,存在短缺状况,从图中可以看出,撤销节令性因素,08、09年产能紧张的状况仍是常态,这将使液晶面板价格保持不变或略有回升。
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